(Bloomberg) — Спeкулятивныe инвeстoры из Рoссии пoкупaют oбвaлившиeся еврооблигации хорватской Agrokor d.d. в расчете на мягкие условия реструктуризации долга и последующее ралли котировок.

Когда бонды продуктовой компании рухнули к отметке около 30 процентов от номинала из-за сложностей с привлечением финансирования, они стали «интересными» для спекулятивной покупки, сказал начальник отдела долговых инструментов ПАО АКБ «Держава»   Максим Кувшинов. Евгений Пундровский,   участвующий в управлении активами на $430 миллионов в UFG Wealth Management Ltd. в Москве, купил облигации Agrokor, рассчитывая, что цена вырастет почти вдвое.

Бонды крупнейшей компании Хорватии упали до рекордного минимума после того, как она оказалась на грани банкротства из-за долговой нагрузки.   Власти балканской страны приняли отдельный закон для спасения ретейлера, крупнейшим кредитором которого является ПАО «Сбербанк», а российские инвесторы подбирают подешевевшие облигации в погоне за доходностью. В то же время, по словам   Exotix Partners LLP, крупные западные фонды, специализирующиеся на проблемных долгах, пока только присматриваются к этим бондам.

«В России очень мало возможностей для инвестиций в проблемные долги: все бумаги относительно дороги, — сказал Алексей Грен, аналитик Exotix по инструментам с фиксированной доходностью в Лондоне, недавно снизивший рекомендацию по компании до «продавать» с «покупать». — Agrokor — это новая возможность на рынке».

Номинированные в евро облигации Agrokor с погашением в 2019 году 10 апреля дешевели до 27 процентов от номинала — рекордного минимума, a в четверг торговались на уровне 36,5 процента от номинала. Компания, выручка которой эквивалентна примерно 15 процентам валового внутреннего продукта Хорватии, сообщила в среду о привлечении средств у местных банков после того, как отклонила условия Сбербанка для предоставления новых кредитов.

Кувшинов из Державы расcчитывает, что эффективное списание долга не превысит 30 процентов. Он   приобрел бонды Agrokor с погашением в 2020 году на 1 миллион евро по цене ниже 40 процентов от номинала, выбрав треть открытого лимита:

• «При супер-оптимистичном сценарии вообще допускаю и цену 80 процентов от номинала, в случае если жесткой реструктуризации не будет»

Пундровский из UFG Wealth Management:

• «Мы купили государственные облигации Хорватии, которые просели на новостях по Agrokor. Позже на слухах, что российские банки не будут настаивать на банкротстве компании, а реструктурируют долг, решили купить и сам Agrokor. Это очень краткосрочная спекулятивная идея, ждем, что они вырастут до 60 процентов от номинала, и мы зафиксируем позиции. Сейчас много неопределенности»
• На фоне переговоров с кредиторами было много покупателей и почти не было продавцов, потому что рынок ждал, что подпишут соглашение о реструктуризации

Алексей Виноградов, глава департамента торговли и продаж долговых инструментов BCS Global Markets:

• «У нас покупали клиенты бумагу, был так называемый «натуральный спрос». Инвесторы, которые покупали бумагу, знали на что идут, доходность превышала 30 процентов»
• БКС допускает «мягкий» вариант реструктуризации: обмен коротких бумаг на очень длинные с низким купоном

Ричард Сигал, старший аналитик Manulife Asset Management в Лондоне, управляющей активами на сумму около $343 миллиардов, менее оптимистичен в отношении долга Agrokor и готов купить бумаги только в случае, если они упадут до уровня около 25 процентов от номинала:

• «Я бы не стал покупать на этих уровнях. Ясности картины нет и, видимо, не будет еще несколько месяцев. Во главе процесса теперь стоит правительство, и их приоритетом будут поставщики, сотрудники и клиенты»

Контактные данные корреспондентов: Мария Колесникова в Лондоне mkolesnikova@bloomberg.net, Ольга Войтова в Москве ovoitova@bloomberg.net, Наташа Дофф в Moscow ndoff@bloomberg.net.

Контактные данные редакторов, ответственных за статью: Марк Суитман msweetman@bloomberg.net, Мария Колесникова, Polina Vorobieva

©2017 Bloomberg L.P.

Открыть брокерский счёт