(Bloomberg) — Пoдxoдит к кoнцу гoд, зa кoтoрый мы привыкли к нoчным твитaм прeзидeнтa СШA, рекордным ценам на акции и пузырю биткоина.
Мы вступаем в 2018 год, зная, что устойчивое ралли активов и снижение волатильности стало нормой, глобальный рост остается сильным, а в отношении разных классов активов превалирует оптимизм. И все же сейчас не время расслабляться.
В ближайшие 12 месяцев нас может держать в напряжении несметное число угроз — от политики до теряющих привлекательность популярных стратегий. Начнем с некоторых из наиболее важных тем для рынка — как обнадеживающих, так и тревожных.
Угасание ралли долга
Конечно, провозглашение конца света на рынке «мусорных» облигаций оказалось преждевременным, и инвесторы смогли заработать в этом году и на высокодоходных облигациях, и на бондах с инвестиционным рейтингом, однако росту рынка в 2018 году грозит множество рисков. Федеральная резервная система сокращает свой баланс, Европейский центробанк снижает покупки, а прогнозы показывают, что инфляция может наконец вырасти.
Инвесторы долгового рынка, принявшие участие в опубликованном в декабре опросе Bank of America Merrill Lynch, назвали образование пузыря самой большой угрозой для этого класса активов, за которой следуют ускорение инфляции и рост доходностей. Потоки капитала частично отражают эти опасения. Инвесторы в декабре вывели средства из биржевых фондов, отслеживающих корпоративный долг, впервые за 14 месяцев, свидетельствуют данные в терминале Блумберг.
Старение бизнес-цикла
Если экономика США сможет медленно, но верно продвинуться вперед в первом квартале 2018 года, то такой период роста окажется вторым по длительности в современной истории, свидетельствуют данные, собранные Национальным бюро экономических исследований и Bloomberg Intelligence.
В предстоящем году инвесторам придется оценить устойчивость цикла на фоне рисков финансового перегрева и долговой нагрузки американских компаний.
Внимание, выборы
Инвесторам придется принять в расчет выборы в странах, вес которых в индексе локальных облигаций Bloomberg Barclays составляет более 50 процентов. Хотя итоги голосования в таких странах, как Россия, предсказуемы, Бразилии и Мексике — двум другим тяжеловесам региона EM — предстоит жесткая предвыборная борьба.
Ралли евро
Евро может завершить год максимальным укреплением к доллару за 14 лет, а рынки опционов, которые отражают перспективы самой торгуемой в мире валютный пары, указывают на продолжение ралли в 2018 году. Вероятность роста единой валюты до $1,229 к концу года составляет 67 процентов, а шансы ее укрепления до $1,256 равны 50 процентам.
Политическая непредсказуемость
Инвесторы могут внести в список рисков выборы в Италии, а также Brexit и сохраняющуюся напряженность на Корейском полуострове.
‘Нормальные’ свопы
Одно из сравнительно странных искажений, возникших на рынке из-за посткризисного регулирования, может сойти на нет. Ставки свопов, которые компании используют для обмена своих фиксированных процентных платежей на плавающие, могут превысить доходность казначейских облигаций США по всему спектру сроков обращения впервые с 2014 года.
Стратеги прогнозируют, что планы республиканцев по смягчению введенных после кризиса регулятивных требований, повысят привлекательность вложений в казначейские бонды, и их доходность в результате опустится ниже ставок свопов. Этот сдвиг немаловажен, поскольку ставки по свопам являются бенчмарком для целого ряда долговых инструментов, включая ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и автокредитами.
Возвращение волатильности
В 2017 году инвесторов застало врасплох почти полное отсутствие волатильности. В 2018 году сигналом тревоги для них может стать победное возвращение ценовых колебаний.
Стратеги, курирующие активы на $2 триллиона, рассчитывают на генерацию прибыли в условиях рыночной стабильности, свидетельствуют октябрьские оценки Кристофера Коула из Artemis Capital. Это повышает риски больших убытков на рынках акций и облигаций во всем мире, если волатильность в конечном итоге вернется.
Новые лица ФРС
Джером Пауэлл в следующем году будет не единственным «новичком» в центробанке США. Состав «большой тройки» — председатель, вице-председатель и глава ФРБ Нью-Йорка — полностью изменится после истечения срока полномочий Джанет Йеллен в феврале и ухода главы ФРБ Нью-Йорка в середине года.
Кривая доходности
Сужение спреда между ставками по краткосрочными и долгосрочным казначейским бумагам США продолжает оставаться в фокусе Уолл-стрит. Полностью плоская — или инвертированная — кривая может дестабилизировать торговлю облигациями, бросить вызов планам ФРС по ужесточению монетарной политики и повысить риск спада деловой активности.
По прогнозам шести из 11 аналитиков, опрошенных агентством Блумберг в начале декабря, кривая доходности госбондов США примет инвертированную форму — по крайней мере, ненадолго — в ближайшие два года, а четверо ожидают наступления такого сценария в 2018 году.
Не забудьте про Китай
Китайские бонды вновь окажутся под давлением в первой половине 2018 года, поскольку центробанк будет ужесточать монетарную политику, а правительство — закручивать гайки с финансовым регулированием, прогнозирует Бекки Лю, главный макростратег Standard Chartered Plc. по Китаю. По ее словам, рост доходности привлечет китайских и иностранных инвесторов во втором полугодии.
Криптомания
Как долго продлится параболический рост биткоина? Смотря кто прогнозирует. Глава хедж-фонда Майкл Новограц допускает, что криптовалюта достигнет $40 000 к концу первого квартала. «Быки» говорят, что недавний запуск фьючерсов расширит доступ к цифровой валюте, поскольку деривативы являются первым шагом на пути к ETF и другим более ликвидным инструментам.
Скептики, однако, указывают на возможную уловку регуляторов. Криптовалюты «могут остановиться как вкопанные», если государства начнут применять законы по борьбе с отмыванием денег, предупреждает Марк Оствальд, глобальный стратег в ADM Investor Services International в Лондоне.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 20 декабря:
Everything You Need to Know About Global Markets in 2018
(Добавлены прогнозы по ставкам свопов в 11-12 абзацах.)
—При участии: Лиз Капо Маккормик Тянь Чэнь и Брайан Чаппатта
Контактные данные переводчиков: Елена Тимонина в Москве ytimonina@bloomberg.net, Полина Воробьева в Москве pvorobieva1@bloomberg.net.
Контактные данные редакторов, ответственных за перевод: Марк Суитман msweetman@bloomberg.net, Екатерина Андрианова eandrianova@bloomberg.net.
Контактные данные авторов статьи на английском языке: Тодд Уайт в Мадриде twhite2@bloomberg.net, Дани Бергер в Лондоне dburger7@bloomberg.net, Сара Пончек в Нью-Йорке sponczek2@bloomberg.net.
Контактные данные редактора статьи на английском языке: Сэмюэл Поттер spotter33@bloomberg.net, Наташа Дофф, Сид Верма
©2017 Bloomberg L.P.
Открыть брокерский счёт